需求表現(xiàn)好于預(yù)期鋼價(jià)易漲難跌

作者：admin 來源： 日期：2019/4/11 8:37:39

一、鋼價(jià)穩(wěn)步上漲

上周Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)為 146.91 點(diǎn)，周環(huán)比上漲 1.17%。上周鋼材產(chǎn)量繼續(xù)增加，需求仍處高位，供需兩端仍在博弈，但市場(chǎng)情緒在期貨價(jià)格拉漲帶動(dòng)下有所轉(zhuǎn)暖，增值稅率改革后，上周終端成交量開始擴(kuò)張，現(xiàn)貨價(jià)格也穩(wěn)步上漲。從供給側(cè)來看，唐山地區(qū)部分高爐仍在復(fù)產(chǎn)，但軋鋼廠基本全部恢復(fù)生產(chǎn)，本周大概率復(fù)產(chǎn)的高爐開始逐步向達(dá)產(chǎn)邁進(jìn)，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)量仍會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但幅度應(yīng)逐步縮小。需求端目前從成交指標(biāo)看仍在高位運(yùn)行，旺季特征依舊明顯，我們認(rèn)為近期在供給與需求雙向增加的博弈下鋼價(jià)的漲與跌多會(huì)繼續(xù)在兩者力量的拉扯中上下波動(dòng)，但近期預(yù)計(jì)鋼價(jià)受成本端推升、需求支撐及期貨拉漲下可繼續(xù)維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

二、社庫(kù)繼續(xù)大幅去化

上周社會(huì)庫(kù)存總量約1514.02萬噸，周環(huán)比下降5.52%。上周社會(huì)庫(kù)存降幅擴(kuò)大，日均減少約13萬噸，環(huán)比上周日均降幅增加2萬噸。我們對(duì)上周的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析曾指出上周在產(chǎn)量增、庫(kù)存降幅縮小的情況下并不足以判斷目前需求是否真正放緩。上周仍是在邊際產(chǎn)量繼續(xù)增加的情況下，社庫(kù)仍可加速下降，說明需求端支撐力度目前相對(duì)仍較強(qiáng)，尤其是長(zhǎng)材去庫(kù)幅度相對(duì)仍較大，房地產(chǎn)及基建在建筑領(lǐng)域的需求景氣度仍較好。預(yù)計(jì)近期在旺季需求支撐下，社庫(kù)可繼續(xù)去化，我們?nèi)钥赏ㄟ^繼續(xù)觀察庫(kù)存的去化速度與供給端的博弈變化去進(jìn)一步判斷需求的淡旺情況。

三、進(jìn)口礦價(jià)上漲

上周礦價(jià)受淡水河谷事件及澳洲颶風(fēng)影響大幅上漲。我們認(rèn)為，一方面鐵礦價(jià)格上漲，礦企直接受益，而鋼價(jià)就可以獲取一定成本支撐。對(duì)鋼廠而言，在成本壓力增大情況下，鋼廠多會(huì)采取按需采購(gòu)及提高低品位礦配比等措施去降本。從鐵礦供給側(cè)看，若礦價(jià)長(zhǎng)期接近90美元/噸的水平，國(guó)外二級(jí)礦商會(huì)陸續(xù)開工，當(dāng)?shù)V價(jià)到100美元/噸時(shí)，國(guó)內(nèi)礦企也會(huì)開始普遍開采。所以，淡水河谷臨時(shí)停產(chǎn)及颶風(fēng)事件致礦價(jià)近期階段性大幅上漲，但長(zhǎng)期看鐵礦石供給端會(huì)跟隨礦價(jià)上漲有相應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化，供給側(cè)對(duì)礦價(jià)的支撐力度持續(xù)性并不強(qiáng)，礦價(jià)上漲幅度可控。

四、產(chǎn)品噸鋼毛利變化

依據(jù)煉鋼流程我們模擬的利潤(rùn)模型顯示，上周主要原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，但進(jìn)口礦價(jià)上漲明顯，整體鋼坯生產(chǎn)成上周平均值環(huán)比上升32元/噸。毛利方面，上周不同品種的現(xiàn)貨價(jià)格多以上漲為主，疊加模型增值稅率的調(diào)整，上周不同品種的噸鋼毛利值均有回升。具體數(shù)據(jù)方面，螺紋鋼噸鋼毛利周平均值環(huán)比增加113元/噸；熱軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比增加96元/噸；冷軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比增加46元/噸；中厚板噸鋼毛利周平均值環(huán)比增加91元/噸。

五、投資建議

鋼鐵板塊本輪反彈依然大幅落后于其他行業(yè)，周期性板塊仍存補(bǔ)漲預(yù)期。當(dāng)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)恰逢春季旺季行情時(shí)，估值與基本面雙輪驅(qū)動(dòng)，我們建議當(dāng)下可積極配置相關(guān)標(biāo)的。普鋼標(biāo)的建議關(guān)注：方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；其他品類建議關(guān)注：久立特材、金洲管道、大冶特鋼。

風(fēng)險(xiǎn)提示。1、宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期致需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；2、供給釋放超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。