三張表同步改善 環(huán)保加持鋼鐵行業(yè)景氣

作者：admin 來源： 日期：2018/9/12 8:28:52

　二季度板塊業(yè)績創(chuàng)新高。2018 年二季度上市鋼企收入 3899.20 億元，同比增長 16.55%，環(huán)比增長 18.43%，主要由于二季度采暖季限產(chǎn)結(jié)束、需求較好、鋼產(chǎn)量環(huán)比大幅增加；歸母凈利潤為 290.63 億元，同比增長 171.83%、環(huán)比增長 36.56%，超過去年 4 季度創(chuàng)歷史新高，主要由于二季度鋼價環(huán)比持續(xù)上漲，而原料價格環(huán)比 Q1 不漲反跌，造成原料價格與鋼價的剪刀差，因此鋼企利潤環(huán)比增長較高。

鋼企盈利能力仍在增強，噸鋼盈利創(chuàng)近 15 年新高。二季度上市鋼企毛利率為 16.24%， 上升 1.61 個百分點，鋼價-原料剪刀差明顯帶動毛利率上升。普鋼上市鋼企上半年噸鋼毛利平均為 706.25 ，同比 2017 年上半年增長75.95%。 樣本企業(yè)二季度噸鋼毛利平均為 788.74 元/噸，環(huán)比增長 28.58%。上半年噸鋼凈利潤 367 元/噸，同比增長 112.58%，創(chuàng)近 15 年來新高。三費率整體保持平穩(wěn)，鋼企盈利能力仍在增強。

現(xiàn)金流持續(xù)改善。2018 年上市鋼企經(jīng)營凈現(xiàn)金流合計 602.95 億元，同比上升 72.72%，隨著上市鋼企營收的增長，經(jīng)營現(xiàn)金流在改善。上半年投資現(xiàn)金流出 97.39 億元、同比下降 25.26%，仍處于下降趨勢，表明上市鋼企的投資活動大幅減少，同時籌資現(xiàn)金流出增加，與鋼企去杠桿行為吻合。綜合來看，鋼企凈現(xiàn)金流同比大幅增長，持續(xù)改善跡象明顯。

營運能力提升，資產(chǎn)負債表持續(xù)改善。上半年行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 9.93天，同比下降 5.9%，周轉(zhuǎn)能力增強；資產(chǎn)注入等因素使固定資產(chǎn)有所增長，同時長期負債持續(xù)下降，與鋼企無重大資本支出相印證。 2018 年上半年上市鋼企資產(chǎn)負債率為 60.51%，比 2017 年末下降 1.59 個百分點，主要由于鋼企盈利能力、營運能力增強，響應(yīng)去杠桿號召等，鋼企資產(chǎn)負債表持續(xù)改善。

北方鋼廠業(yè)績增幅高，南方鋼廠噸盈利高。北方鋼企收入、利潤無論是同比還是環(huán)比增長幅度均超過南方鋼企，主要由于北方鋼企冬季采暖季限產(chǎn)影響一季度產(chǎn)量，二季度鋼材產(chǎn)量環(huán)比有所增長。而南方鋼企毛利率比北方鋼企高 2.6 個百分點，三費率比北方鋼企低 1.9 個百分點，盈利能力、營運能力顯然高于北方鋼企。

預(yù)計下半年價格高位震蕩，鋼企盈利將持續(xù)提升。目前庫存仍處于低位，鋼材價格受預(yù)期影響略有回調(diào)，但需求仍在。供給端下半年環(huán)保為影響供給端的最大變量，采暖季環(huán)保限產(chǎn)時間和范圍均比去年有所擴大。供需緊平衡將帶來下半年鋼價高位震蕩。預(yù)計下半年上游鐵礦石價格仍維持低位，成本紅利仍在利好鋼鐵行業(yè)盈利，預(yù)計三季度鋼企利潤環(huán)比增加 15%-20%。

投資建議：基于催化劑，業(yè)績確定性，安全邊際三大思路，推薦華菱鋼鐵、柳鋼股份、南鋼股份、寶鋼股份、久立特材、三鋼閩光、太鋼不銹、新鋼股份、馬鋼股份等。